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不锈钢泵:南方泵业:不锈钢泵稳健 新业


  因公司下游涉及工业工厂、一般水厂需求、商业楼宇及居民住宅楼宇需求等,下游相对广泛使得地产调控政策对公司收到负面影响较小,预计11年销量同比增长30%以上。公司的增长支撑力在于不锈钢水泵的替代效应--替代传统铸铁泵和替代国外产品,价格是国外产品的40%-60%,品质相当,服务比国外产品好,每年市场提升约1个百分点,估计目前市占率提升到14%左右,进口替代显著。年初提价5%及产品结构优化,预计全年毛利率维持在33.5%。通过建设德清及临平铸锻件生产基地分工化生产、加强建设营销网络,预计未来两年不锈钢泵销量增速约30%。临平投资的30万台/年不锈钢水泵产能,预计2013年建成,达产后将大幅提高公司产能及经营规模,确保公司经营业绩的持续稳定增长。

  收购长河泵业,进军水利泵领域:长河泵业具备水利泵(水电站泵及农用灌溉泵)的生产技术和品牌,有利于公司参与水利工程的竞标。未来将受益国家大力加强农业灌溉及水利基础建设,水利泵业务将成为公司业绩的重要增量。公司将借助自身资金和销售渠道优势扩大水利泵业务规模。与日方合资的污水泵项目尚在谈技术及产品类型转移情况,虽还未进入实质性开展阶段,但我们对该领域的成长前景看好,是公司远期业绩增长的潜力点。

  公司自有的500吨/天和1000吨/天的海水淡化高压泵已投入使用,2万吨级产品仍处于研发状态,属于浙江省科技厅的国产化示范工程,不锈钢泵12年底验收,13年可投产。在国家海水淡化推动下,示范性工程逐渐会增多,预计未来4年海水淡化泵的市场在6亿元以上,公司作为海水淡化泵领域技术领先的企业,产品面向市场及推广的进程将会随着国家政策推动加快发展,有望贡献超预期的业绩增量。

  作为国内不锈钢冲压离心泵龙头企业,业绩增长稳定,预计公司2011-2013年的营业收入分别为8.6亿、11.5亿和15.2亿,每股收益分别为0.66元、0.90元和1.19元。考虑到公司不锈钢水泵收入增长的稳定性,不锈钢泵在水利泵、不锈钢泵污水泵和海水淡化泵领域的拓展潜力,给予12年25倍PE,目标价格为22.5元,首次给予买入评级。

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